上半年受疫情影响混凝土与水泥制品行业开复工延迟，直到4月底才基本实现全面复工，生产时间较往年减少一个月左右。从4月份开始，重点产业生产加速，产品当月产量开始了同比上涨的走势，行业当月重点经济指标也已经超过去年同期水平，在一定程度上消减了一季度疫情的负面影响。从上市公司表现来看，上半年商品混凝土上市公司混凝土整体销量及销售收入同比下滑，PCCP上市公司全线亏损；但从季度表现来看，大部分上市公司第二季度收入及利润出现大幅回升，且超过去年同期水平。

一、混凝土上市公司半年报分析

1. 8家上市公司商品混凝土销量整体下降7%，12家公司收入减少7.75%

上半年，全国商品混凝土产量累计值为11.52亿立方米，同比减少2.36%。8家披露销量数据的上市公司上半年商品混凝土合计销量9752.69万立方米，同比减少7.14%（天山股份、宁夏建材、祁连山销量数据计入中国建材，不做重复计算）。从下表可以看出，除了宁夏建材、祁连山、海螺水泥和上海建工商品混凝土销量出现同比增长，其他企业产量均明显缩减。宁夏、甘肃上半年全（区）省商品混凝土产量较去年同期有所增长，其中甘肃省上半年累计产量增速为8.23%；宁夏建材在宁夏当地水泥市场占有率近50%，下游商品混凝土市场占有率也近1/4，市场掌控力较好，这也是宁夏建材商品混凝土业务一直能够维持良好盈利表现的主要原因。

表1：上市公司商品混凝土销量及收入情况

上半年，全国商品混凝土市场均价较去年同期略下降3元/立方米，疫情导致市场需求下降带来原材料价格持续下降，商品混凝土市场价格同样出现高开低走的下滑走势，部分地区价格下滑明显，较去年同期水平出现较大差异。量价同时下降导致上市公司商品混凝土板块业务收入出现下滑，12家上市公司合计商品混凝土销售收入同比减少7.75%（天山股份、宁夏建材、祁连山销售收入数据计入中国建材，不做重复计算）。表1中披露商品混凝土销售收入的15家企业中宁夏建材、祁连山、塔牌集团、万年青、海螺水泥商品混凝土销售收入出现同比增长，前两者收入上涨主要因为销量有所增加，同时祁连山商混销售区域价格略有提升；塔牌集团尽管销量有所下降，但区域销售价格上涨抵消了量减的影响；海螺水泥因混凝土项目陆续投产实现正常运营导致销量及销售收入大幅上涨。

2. 二季度单季收入及利润大幅反超

从行业经济指标来看，上半年规模以上混凝土与水泥制品工业企业主营业务收入累计7343.53亿元，同比减少1.5%；利润总额累计301.97亿元，同比减少7.1%。主营业务收入与利润总额同比降幅逐月收窄，从单月经济数据来看，4月份开始，行业当月主营业务收入和利润总额已超过去年同期水平。

混凝土上市公司表现同样出现这种情况，尽管上半年上市公司整体产量和经济数据出现明显下滑，但从季度表现来看，二季度恢复生产之后企业收入及利润实现大幅反超，大部分企业二季度当季营业收入和利润明显超过去年同期水平。表2中16家上市公司一季度营业收入总额同比减少19.71%，二季度营业收入总额同比增加9.69%，二季度营业收入较一季度环比增长99.16%；一季度归母净利润总额同比减少44.93%，二季度归母净利润总额同比增长18.68%，二季度归母净利润总额较一季度环比增长257.15%。

表2：上市公司2020年二季度单季业绩大幅反超

3. 上半年上市公司商品混凝土业务盈利水平表现不一

上半年，原材料价格维持下降走势，水泥、砂石骨料价格均出现下跌行情；商品混凝土市场价格也随之出现价格下滑的情况。上市公司商品混凝土业务盈利情况表现不一，部分企业商品混凝土业务毛利率较去年同期下降，也有部分企业毛利率同比上升。从历史表现来看，金隅集团混凝土业务有较为明显的改善，在集团整体毛利率水平下降的情况下，混凝土业务毛利率同比上涨4.2个百分点，经过过去几年的业务整合梳理，2020年上半年集团混凝土业务整合效益显现。

三圣股份商品混凝土业务毛利率较去年同期大幅提升，主要是因为公司原材料采购成本大幅降低，报告显示公司在紧邻重庆主城的合川区购买建筑石料用灰岩矿，其开采有利于降低公司商品混凝土的生产成本。

表3：2020年上半年上市公司商混业务毛利率水平及公司整体毛利率水平对比

4. 大型上市公司骨料业务继续扩张，上下游产业链延伸继续深入

随着国家对矿山资源治理不断深入推进，大型规范骨料企业逐步替代无序开采制砂小厂，大型水泥企业依靠自身矿山资源优势不断整合矿山资源延伸骨料业务，2020年上半年，在社会整体需求疲软的情况下，大型水泥、骨料-混凝土产业链发展企业的骨料销售对小骨料企业的替代效应凸显。

部分企业积极对接装配式建筑延伸混凝土预制构件业务，同时持续推动数字化转型。新冠疫情在某种程度上成为基础建材行业企业转型升级的一个催化剂，从上市公司表现可以看出，企业积极探索转型升级路径，通过延伸产业链拓、数字化转型完善供应链、产业链，以提升企业抗风险能力和盈利能力。

表4：上市公司产业链、供应链拓展情况

5. 商品混凝土上市公司资产结构维持稳定，应收账款压力增加

受市场销售影响，商品混凝土上市公司上半年盈利能力指标较去年同期均有所下滑，而由于疫情期间部分企业增加了管理成本、生产停工损失或是财务费用，同时营业收入减少，导致期间费用率有所上升。

上市公司资产结构保持稳定，西部建设资产负债率下降，资产负债结构继续优化，其他三家公司资产负债率变化不大。西部建设、三圣股份现金比率有所提升，报告期期末现金及现金等价物较去年同期均有明显上涨；西部建设主要是2020年年初现金及现金等价物余额较高，上半年现金及现金等价物净增加额为负，且净流出额较去年上半年增加；三圣股份报告期内现金及现金等价物净增加额大幅增长，主要是由于报告期内取得借款收到现金所致。

表5：商品混凝土上市公司上半年财务指标与去年同期比较

商品混凝土上市公司应收账款周转率均有所下降，受疫情影响，下游客户端开工及支付款项延迟，影响了混凝土企业应收账款回收进度。下游项目正常复工后，混凝土市场如预期一样出现较为激烈的市场竞争，市场集中度低的地区价格出现明显下调，企业资金回收及现金流管理压力增大。

二、PCCP上市公司半年报分析

1. 四家PCCP上市公司全线亏损，国统股份成唯一一家PCCP业务收入上涨企业

上半年，四家PCCP上市公司业绩出现全线亏损，公司整体营业收入均出现明显下降，归属母公司股东的净利润或是亏损额较去年同期增加，或是由盈转亏。

表6：PCCP上市公司2020年上半年业绩情况

四家上市公司中只有国统股份的PCCP业务收入同比大幅上涨，其余三家企业的PCCP管道业务收入均大幅下滑。

表7：2020年上半年上市公司PCCP营业收入及毛利率情况

宁夏青龙管业2020年上半年混凝土管营业收入大幅下滑，塑料管材营业收入则逆势上涨，同时增加了设计咨询和其他业务收入。混凝土管营业收入占比从2019年上半年的67.46%下降至38.77%。上半年，公司混凝土管道新签合同金额4.99亿元，结转至以后报告期执行的混凝土管道合同金额共16.14亿元，在手订单充足。

龙泉股份上半年PCCP等管道业务及金属管件业务收入均出现同比大幅下滑，近两年公司积极推动排水管、钢管、非开挖工程等新业务的开展，目前在江苏、安徽、湖北、广东等多个生产基地设有排水管产品生产线。截至报告期末，公司已执行尚未履行完毕及已签订待执行订单金额合计18亿元，其中PCCP等管道类待执行订单金额约14亿元，项目储备充足。

国统股份2020年上半年PCCP管材营业收入同比增长91.16%，报告显示主要是由于东北片区分公司实现PCCP管材销售收入4122万元所致。同时公司西南片区报告期内积极争取订单，进而影响片区内上半年收入同比增长108.28%。而公司的主要业务片区西北区域上半年收入同比减少63.92%。上半年公司PPP项目施工、服务未实现营业收入，这是导致公司整体营业收入同比减少的主要原因。

上半年，韩建河山传统PCCP业务、混凝土外加剂业务、环保业务均受到不同程度的影响，PCCP订单或拖后执行或进展缓慢，管道安装工程无法开工，产品生产及发运不能按期进行，已发运产品无法确认收入；混凝土外加剂业务营业收入同比下降28%，归属上市公司股东净利润同比下降65%；环保业务营业收入同比下降76%，归属上市公司股东的净利润同比下降81%。

2020年7月13日举行的国务院政策例行吹风会上公布了2020年至2022年重点推进150项重大水利工程建设的计划，主要包括防洪减灾、水资源优化配置、灌溉节水和供水、水生态保护修复、智慧水利等5大类，总投资1.29万亿元。重大水利工程项目计划的推进将带来PCCP管道需求的提升，将成为PCCP上市公司的一个重大利好。

2. PCCP上市公司财务指标比较

尽管2020年上半年PCCP上市公司的营业收入普遍下降，但从企业盈利能力财务指标来看，青龙管业、国统股份和龙泉股份销售毛利率水平较去年同期均略有增长。疫情导致企业订单延迟在很大程度上增加了公司的经营成本，龙泉股份、国统股份、韩建河山三家上市公司上半年管理费用和财务费用大幅增长导致期间费用增加，同时营业收入大幅减少，三家企业销售期间费用率明显上涨；只有青龙管业期间费用率增加幅度较小，原因是尽管管理费用上升，但财务费用因收到财政贴息抵减利息费用导致财务费用大幅缩减，导致整体期间费用同比下降。

表8：PCCP上市公司上半年财务指标比较

龙泉股份、青龙管业资产负债结构与去年同期相比变化不大，国统股份、韩建河山资产负债率略有上升。四家企业中只有青龙管业短期偿债指标较去年同期有所改善，但由于产量规模最大，青龙管业的存货周转和应收账款周转压力最大。整体来看，青龙管业的财务指标仍是四家企业中的最优者，销售盈利水平最佳，且较去年同期略有上涨，短期及长期偿债能力指标综合最强，尽管营业周期较长，但与企业生产规模相匹配。